De heilige graal in de investeringswereld is het maximaliseren van rendementen en het minimaliseren van de risico's tegelijkertijd. Zoals het CAPM-model stelt, gaan hogere rendementen gepaard met hogere risico's. Beleggers die consequent excessieve rendementen kunnen genereren, zijn uiterst zeldzaam, zelfs onder professionals. Er is geen consensus over een methode om consequent bovengemiddelde rendementen te genereren. Totdat Eugene Fama en Kenneth French hun baanbrekende onderzoek publiceerden, waarin zij aantoonden dat Factor Investeren tot systematische bovengemiddelde rendementen kon leiden. In dit artikel zullen we ingaan op het Fama-French Five-Factor Model, waarbij we de componenten uiteenzetten en de betekenis ervan in de financiële wereld uitleggen.

Begrip van Factor Investing

Factor investing is een strategie die inhoudt dat aandelen of activa worden geselecteerd op basis van specifieke kenmerken ('factoren') waarvan wordt aangenomen dat ze hun rendementen beïnvloeden. Factor investeren richt zich op factoren zoals waarde, omvang, momentum, kwaliteit en volatiliteit om portefeuilles op te bouwen met het potentieel voor hogere risico-gecorrigeerde rendementen. Dit model gaat verder dan het traditionele Capital Asset Pricing Model (CAPM) om een uitgebreider kader te bieden voor het beoordelen van het risico en rendement van beleggingsportefeuilles.

Een van de belangrijke uitgangspunten van factor investeren is dat deze factoren aanhouden in de tijd. Investeren in aandelen met bepaalde factoren zal alpha (excessief rendement) genereren, aangezien van deze aandelen kan worden verwacht dat ze consequent beter presteren dan de algehele aandelenmarkt.

Het Fama-French Framework

Het Fama-French Five-Factor Model tilt Modern Portfolio Theory (MPT) naar een hoger niveau door vijf factoren te introduceren om de verwachte rendementen van een investering te verklaren:

1. Market Risk (RMRF): Deze factor lijkt op het CAPM en vertegenwoordigt het rendement van de algehele markt. Het is het extra rendement dat wordt verwacht voor het nemen van het risico van beleggen in aandelen vergeleken met risicovrije activa zoals staatsobligaties.

2. Size (SMB): De size factor (beurswaarde) meet de historische excessieve rendementen van smallcap-aandelen ten opzichte van largecap-aandelen. Het suggereert dat kleinere bedrijven tendens hebben om grotere te overtreffen, zelfs wanneer rekening wordt gehouden met marktrisico.

3. Value (HML): De value factor (waardefactor) vertegenwoordigt de historische excessieve rendementen van waardeaandelen (die met een lage prijs-boekverhouding) ten opzichte van groeiaandelen (die met een hoge prijs-boekverhouding). Deze factor impliceert dat waardeaandelen op termijn betere rendementen bieden.

4. Profitability (RMW): Geïntroduceerd door Fama en French in een latere herziening, de profitability factor (winstgevendheid) legt de historische excessieve rendementen vast van bedrijven met een hoge operationele winstgevendheid ten opzichte van die met lage winstgevendheid.

5. Investment (CMA): Nog een factor geïntroduceerd in een latere herziening, de investment factor (investeringsfactor) houdt rekening met de historische excessieve rendementen van bedrijven die conservatief investeren (lage activagroei) ten opzichte van die welke agressief investeren (hoge activagroei).

Praktische Toepassingen

Het onderzoek van Fama en French leverde sterke empirische bewijzen op ter ondersteuning van de effectiviteit van factor investing. Ze toonden aan dat op lange termijn een portefeuille gediversifieerd over deze factoren traditionele marktkapitalisatie-gewogen indices kon overtreffen. Hun werk toonde ook aan dat deze factoren aanhouden in de tijd, over verschillende marktcycli heen.

Factor Investing heeft de manier waarop professionele beleggers kijken naar risico- en rendementsfactoren veranderd. De populariteit van Factor Investing heeft geleid tot de oprichting van verschillende Factor Investing ETF's. Deze producten zijn waarschijnlijk de gemakkelijkste manier voor particuliere beleggers om factor investing strategieën toe te passen.

Conclusie

Factor Investing vertegenwoordigt een belangrijke vooruitgang in de portefeuillebeheertheorie, en biedt een systematische aanpak om excessieve rendementen op de aandelenmarkt vast te leggen. Het onderzoek dat werd uitgevoerd door Eugene Fama en Kenneth French heeft de manier waarop beleggers en vermogensbeheerders nadenken over het samenstellen van portefeuilles ingrijpend veranderd, waarbij de nadruk ligt op factoren buiten traditionele markt-beta.

Terwijl u uw beleggingsbenadering overweegt, is factor investing een strategie die het verkennen waard is. Door gebruik te maken van de inzichten uit het onderzoek van Fama en French, kunt u mogelijk de risicogecorrigeerde rendementen van uw portefeuille verbeteren.